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标 题: 安泰研究生会首期名家讲坛火爆开篇
发信站: 饮水思源 (2012年12月04日00:10:36 星期二)
名家讲坛第一讲——资本市场最新发展
主讲嘉宾——陈亚民教授
活动时间——2012年12月1日
活动地点——安泰楼302
活动主办方——安泰研究生会
安泰研究生会本学期推出“名家”系列讲坛。首期“学者”讲坛于12月1日成功举办，主讲
嘉宾是上海交大安泰经济与管理学院MPAcc项目主任、中国资本市场第一人陈亚民教授。整
场讲座座无虚席，盛况空前。陈老师以“资本市场最新发展”为题，为同学们带来了精彩
的演讲。他分别从体制改革、证券市场和购并市场三个方面为大家分析了中国资本市场未
来的发展趋势，让在场同学受益匪浅。
陈老师首先表示同学们正处在一个很好的时代，资本市场群雄四起，空前活跃。
自1992年邓小平南巡讲话以来，从最开始人们谈“资”色变，到今天，各种金融产品不断
创新，中国资本市场经历了重重涅槃，发展迅猛。而今后的中国资本市场又将面临怎样的
发展与变革呢？
趋势一：中国向混业经营方向发展
工信部和广电部的合并可能实现电信网、广播电视网、互联网三网合一；铁道部与交通部
的合并也是大势所趋；而在资本市场方面，陈老师预测，未来证监会、银监会、保监会三
大监管机构将有可能合并，实现资本市场混业经营的发展模式。
自《格拉斯—斯蒂格尔法案》后，美国将投资银行从商业银行中独立出来，自此开始了分
业管理。日本、韩国和中国全盘效仿，发展至今出现了诸多问题，例如当前商业银行发展
投资银行部，而投行成立资产管理部。陈老师说：“投行做着银行的事，银行做着投行的
事”。但是正所谓分久必合，合久必分，中国目前的“一个中央银行，三大监管机构”的
格局很有可能在新一届领导人的思路中被打破。
趋势二：各种金融衍生品的出现和小型交易所的涌现
之后，陈老师提到，随着中国金融市场的逐渐开放与完善，很多曾经受到严格监管的金融
衍生品不端冒出萌芽。并且，地方上的小型交易所也在不断诞生，比较有名的有上海股权
托管交易中心，专门用于四板市场的交易。
趋势三：地方政府和企业的融资需求不断扩大
目前为满足地方政府融资需求，地方政府以土地储备为抵押，建立融资平台；但是随着中
央政府的银根收缩和房地产调控，地方政府的资金链也逐渐紧张；另外，随着金融工具的
不端成熟，企业融资方式大幅扩大，例如今年来火热的中小企业私募债。陈老师提醒同学
们，在这样的市场环境中，中国有可能冒出“真正的投行”。真正的投行必须是有独特的
包装能力和销售渠道，并具有强大的融资能力，能为政府和企业服务。
关于证券市场的发展和未来趋势，陈老师说：
中国证券市场于1992年正式建立。经过十年发展，到2002年规模仍非常小。于是为了扩大
规模，并且解决国有企业低效率的问题，我国开始了国有企业股份化改革进程。其中中石
油、中石化等大型央企的整体上市可以称之为中国资本市场上的里程碑事件。
工、农、中、建等国家政策性银行的股改也经历了复杂的过程。从成立四大资产管理公司
，将有毒资产剥离；并得到财政资金的大笔注入；从寻找外资行作为合作伙伴，到合作伙
伴逐步撤资，国有股份制银行的体制总体建立，标志改革的基本完成。
那么，今后证券市场的发展动力在哪里？
陈老师预言：今后10年中国证券市场“将全力以赴向小微企业倾斜”，为小微企业的融资
提供出路。这将有助于我国完成产业结构调整。当下正在紧锣密鼓筹办的三板、四板、五
板市场就将以服务小企业为宗旨。
就新三板而言，目前正在突破股东人数200人以下、最小交易单位等限制，并放开个人
可参与、结算方式由T+5变为T+1的规则。以公司制的形式创立的新三板市场，效仿了美国
纳斯达克，是我国证券市场改革的一个新亮点。
关于购并市场的重大变化：
在中国，企业兼并收购的主要目的是为了借壳上市，真正意义上的购并并不多见。可是，
陈老师推断，今后10年或将是企业购并高潮的10年。
从过去的现象看，购并的浪潮大致可分为三轮：首先是同类合并，即以实现规模效应为目
的的行业整合。这是美国第一次购并的主流，整合完毕后，企业间形成托拉斯，增强了市
场竞争力。当前的中国啤酒行业已经基本完成了行业整合，而钢铁、水泥等行业的整合程
度与市场环境息息相关，市场环境好了，各家做各家的。环境差了，又想到了战略联盟。
第二轮购并浪潮发生在上下游企业之间。为了争夺原料和市场，企业收购上游供应商与下
游分销商，正如目前的钢铁业的所为。
第三轮购并浪潮指海外扩张。其中有一举成功的案例，如联想收购IBM，有彻底失败的案例
，如TCL收购汤姆逊，也有前景不甚明朗的，如吉利收购沃尔沃。
跨国收购之所以难，主要是面临政治、法律、甚至是领导人变更等各种风险。比如非洲的
法律就明确规定外资参股不得超过40%，这对想去非洲开采铁矿的企业构成了难题。为了克
服这种难题，有些企业选择购买国外机器设备，雇佣国外核心技术人员，以规避海外购并
可能发生的文化冲突。当然也有企业愿意尝试战略性地进入国外市场，试图进行全球布局
，比如航运企业。
陈老师表示，企业购并中，政策、资本市场、资金的配套是重点。关于这一点，我国法律
制度有待健全，审批流程有待简化。商业银行是否该放行购并贷款，定向增发的审批可否
下放等等都是新的议题。
最后，陈老师强调中国正处在大发展、大变革的时期，上至经济体制，下至学校教育，都
必须做好充分准备，应对未来的变化。
提问环节，陈老师回答了同学提出的投行最有可能从哪个领域脱颖而出，并购中的重点环
节、以及新三板的改革等问题。活动结束，同学们意犹未尽，表达了愿意继续关注研会举
办的“学者”系列讲坛。
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※ 来源:·饮水思源 bbs.sjtu.edu.cn·[FROM: 202.120.17.62]
标 题: 安泰研究生会首期名家讲坛火爆开篇
发信站: 饮水思源 (2012年12月04日00:10:36 星期二)
名家讲坛第一讲——资本市场最新发展
主讲嘉宾——陈亚民教授
活动时间——2012年12月1日
活动地点——安泰楼302
活动主办方——安泰研究生会
安泰研究生会本学期推出“名家”系列讲坛。首期“学者”讲坛于12月1日成功举办，主讲
嘉宾是上海交大安泰经济与管理学院MPAcc项目主任、中国资本市场第一人陈亚民教授。整
场讲座座无虚席，盛况空前。陈老师以“资本市场最新发展”为题，为同学们带来了精彩
的演讲。他分别从体制改革、证券市场和购并市场三个方面为大家分析了中国资本市场未
来的发展趋势，让在场同学受益匪浅。
陈老师首先表示同学们正处在一个很好的时代，资本市场群雄四起，空前活跃。
自1992年邓小平南巡讲话以来，从最开始人们谈“资”色变，到今天，各种金融产品不断
创新，中国资本市场经历了重重涅槃，发展迅猛。而今后的中国资本市场又将面临怎样的
发展与变革呢？
趋势一：中国向混业经营方向发展
工信部和广电部的合并可能实现电信网、广播电视网、互联网三网合一；铁道部与交通部
的合并也是大势所趋；而在资本市场方面，陈老师预测，未来证监会、银监会、保监会三
大监管机构将有可能合并，实现资本市场混业经营的发展模式。
自《格拉斯—斯蒂格尔法案》后，美国将投资银行从商业银行中独立出来，自此开始了分
业管理。日本、韩国和中国全盘效仿，发展至今出现了诸多问题，例如当前商业银行发展
投资银行部，而投行成立资产管理部。陈老师说：“投行做着银行的事，银行做着投行的
事”。但是正所谓分久必合，合久必分，中国目前的“一个中央银行，三大监管机构”的
格局很有可能在新一届领导人的思路中被打破。
趋势二：各种金融衍生品的出现和小型交易所的涌现
之后，陈老师提到，随着中国金融市场的逐渐开放与完善，很多曾经受到严格监管的金融
衍生品不端冒出萌芽。并且，地方上的小型交易所也在不断诞生，比较有名的有上海股权
托管交易中心，专门用于四板市场的交易。
趋势三：地方政府和企业的融资需求不断扩大
目前为满足地方政府融资需求，地方政府以土地储备为抵押，建立融资平台；但是随着中
央政府的银根收缩和房地产调控，地方政府的资金链也逐渐紧张；另外，随着金融工具的
不端成熟，企业融资方式大幅扩大，例如今年来火热的中小企业私募债。陈老师提醒同学
们，在这样的市场环境中，中国有可能冒出“真正的投行”。真正的投行必须是有独特的
包装能力和销售渠道，并具有强大的融资能力，能为政府和企业服务。
关于证券市场的发展和未来趋势，陈老师说：
中国证券市场于1992年正式建立。经过十年发展，到2002年规模仍非常小。于是为了扩大
规模，并且解决国有企业低效率的问题，我国开始了国有企业股份化改革进程。其中中石
油、中石化等大型央企的整体上市可以称之为中国资本市场上的里程碑事件。
工、农、中、建等国家政策性银行的股改也经历了复杂的过程。从成立四大资产管理公司
，将有毒资产剥离；并得到财政资金的大笔注入；从寻找外资行作为合作伙伴，到合作伙
伴逐步撤资，国有股份制银行的体制总体建立，标志改革的基本完成。
那么，今后证券市场的发展动力在哪里？
陈老师预言：今后10年中国证券市场“将全力以赴向小微企业倾斜”，为小微企业的融资
提供出路。这将有助于我国完成产业结构调整。当下正在紧锣密鼓筹办的三板、四板、五
板市场就将以服务小企业为宗旨。
就新三板而言，目前正在突破股东人数200人以下、最小交易单位等限制，并放开个人
可参与、结算方式由T+5变为T+1的规则。以公司制的形式创立的新三板市场，效仿了美国
纳斯达克，是我国证券市场改革的一个新亮点。
关于购并市场的重大变化：
在中国，企业兼并收购的主要目的是为了借壳上市，真正意义上的购并并不多见。可是，
陈老师推断，今后10年或将是企业购并高潮的10年。
从过去的现象看，购并的浪潮大致可分为三轮：首先是同类合并，即以实现规模效应为目
的的行业整合。这是美国第一次购并的主流，整合完毕后，企业间形成托拉斯，增强了市
场竞争力。当前的中国啤酒行业已经基本完成了行业整合，而钢铁、水泥等行业的整合程
度与市场环境息息相关，市场环境好了，各家做各家的。环境差了，又想到了战略联盟。
第二轮购并浪潮发生在上下游企业之间。为了争夺原料和市场，企业收购上游供应商与下
游分销商，正如目前的钢铁业的所为。
第三轮购并浪潮指海外扩张。其中有一举成功的案例，如联想收购IBM，有彻底失败的案例
，如TCL收购汤姆逊，也有前景不甚明朗的，如吉利收购沃尔沃。
跨国收购之所以难，主要是面临政治、法律、甚至是领导人变更等各种风险。比如非洲的
法律就明确规定外资参股不得超过40%，这对想去非洲开采铁矿的企业构成了难题。为了克
服这种难题，有些企业选择购买国外机器设备，雇佣国外核心技术人员，以规避海外购并
可能发生的文化冲突。当然也有企业愿意尝试战略性地进入国外市场，试图进行全球布局
，比如航运企业。
陈老师表示，企业购并中，政策、资本市场、资金的配套是重点。关于这一点，我国法律
制度有待健全，审批流程有待简化。商业银行是否该放行购并贷款，定向增发的审批可否
下放等等都是新的议题。
最后，陈老师强调中国正处在大发展、大变革的时期，上至经济体制，下至学校教育，都
必须做好充分准备，应对未来的变化。
提问环节，陈老师回答了同学提出的投行最有可能从哪个领域脱颖而出，并购中的重点环
节、以及新三板的改革等问题。活动结束，同学们意犹未尽，表达了愿意继续关注研会举
办的“学者”系列讲坛。
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